Les Leman de la Banque Cantonale Vaudoise (BCV) sont des produits de type «reverse convertible». Ces produits structurés permettent de générer un haut coupon en profitant des niveaux de volatilité élevés. Leur remboursement dépend du niveau de son sous-jacent à l'échéance. Si celui-ci se trouve au-dessous du prix d'exercice fixé lors de l'émission du Leman, l'investisseur doit prendre livraison du titre sous-jacent. Si, au contraire, le sous-jacent se situe au-dessus du prix d'exercice à l'échéance, le remboursement correspond à 100% du prix d'exercice. Dans les deux cas, le coupon est garanti et payé annuellement. Ces produits peuvent avoir une durée de vie allant d'une année à cinq ans. Les Leman sont cotés en pourcentages du prix d'exercice, intérêts courus compris.

Le Leman SMI émis par la BCV fonctionne selon ce principe. Le prix d'exercice a été fixé à 90% du spot de référence de l'indice SMI, c'est-à-dire à 4300 points. Le coupon versé annuellement est de 5,25%, et sa durée de vie de deux ans. Fixer le prix d'exercice au-dessous du niveau de l'indice protège l'investisseur contre une partie de la baisse du sous-jacent à l'échéance du produit, tout en conservant un haut rendement.

Par exemple, si, à l'échéance de ce Leman, fixée en novembre 2004, l'indice a perdu 8% (par rapport au spot de référence) et se situe donc à 4400 points, l'investisseur se fera rembourser 100% du prix d'exercice plus le coupon. Ce produit est donc plus défensif qu'un Leman traditionnel (avec un strike à la monnaie).

Si le SMI se trouve plus bas que le prix d'exercice du Leman à l'échéance, l'investisseur recevra un LIKER SMI (un «tracker» d'indice qui reflète la performance de l'indice). Caractéristiques des deux produits: 5,25% Leman SMI, strike 4300, éch. 25.11.2004; Liker SMI, éch. 03.10.2005.