L’obésité et l’alzheimer, cibles prometteuses de la pharma

L’année 2022 a été particulièrement difficile pour les actions. Cependant le secteur de la santé a bien résisté et a généré des performances relativement solides notamment pour les grandes capitalisations biopharmaceutiques et les soins administrés.

Les actions healthcare ont rempli leur rôle de valeurs sûres au sein des portefeuilles diversifiés, le secteur ayant globalement surperformé les marchés d’actions sur une base relative. La demande de produits et de services de santé est très résiliente. Nous anticipons pour 2023 une performance absolue plus positive pour le secteur, soutenue par un environnement macroéconomique favorable aux actions.

Bien que le secteur de la santé ait terminé l’année avec une petite prime de valorisation par rapport aux autres marchés, il existe de multiples périodes dans l’histoire où ce secteur s’est négocié avec une prime beaucoup plus élevée. On a pu le constater durant les périodes de forte incertitude économique, alors que le risque de réforme des soins de santé était faible. Nous attendons également des développements cliniques et commerciaux importants au cours de l’année, ce qui devrait contribuer à maintenir la dynamique du secteur.

On observe une forte rotation des facteurs sur le marché de la santé depuis début janvier, et cette volatilité pourrait se poursuivre. Le moral des consommateurs étant élevé, les investisseurs se sont déjà tournés vers les valeurs de santé qui y sont exposées et aux cycliques, comme les soins dentaires ou ophtalmologiques. Dans l’éventualité d’un atterrissage économique en douceur aux Etats-Unis, nous assisterons à une forte transition vers les valeurs dites «de croissance». En revanche, si nous entrons en récession, les valeurs pharmaceutiques de qualité, plus défensives, pourraient revenir en grâce, car elles présentent une corrélation positive typique avec la baisse des indices PMI [Purchasing Managers' Index, l’indice des directeurs d’achats, ndlr].

L’année de l’alzheimer et de l’obésité

En 2023, nous assisterons à une série de nouveaux développements commerciaux importants et de nouveaux moyens de traitements passionnants se généraliseront. L’approbation du premier médicament destiné à traiter la maladie d’Alzheimer, dont l’efficacité a été cliniquement reconnue, constitue une avancée positive pour les patients et pourrait représenter un vaste marché à long terme. La société de biotechnologie américaine Biogen est, selon nous, bien positionnée avec le lecanemab.

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De plus, il est probable que le traitement de l’obésité constitue un élément important de l’histoire des soins de santé cette année. La société pharmaceutique danoise Novo Nordisk nous semble bien positionnée dans ce domaine avec le lancement récent de Wegovy et un portefeuille de produits axés sur la classe des agonistes [traitements dont l’effet va dans le même sens, ndlr] du GLP-1. L’intérêt pour l’obésité est monté en flèche au cours des derniers mois. En effet, ce mal pourrait devenir la plus grande catégorie thérapeutique de la médecine.

En termes de développements cliniques, les médicaments basés sur des technologies complexes telles que la thérapie génique, la thérapie cellulaire, les technologies de l’ARN, qui ont été autorisés dans des applications de niche, devraient progresser dans le domaine clinique vers des maladies plus courantes avec des populations de patients plus importantes.

Les hôpitaux devraient retrouver des niveaux d’utilisation pré-pandémique, après que les pénuries de main-d’œuvre ont retardé le rebond, ce qui serait favorable au secteur des technologies médicales. Les indicateurs des sciences de la vie sont plus difficiles à anticiper en raison des défis liés au covid et d’une forte corrélation avec les facteurs macroéconomiques. Cependant, les premiers signaux indiquent que les marchés sous-jacents sont toujours forts. Dans tous les sous-secteurs, la réouverture de la Chine devrait se révéler être un soutien solide à moyen terme, une fois la vague actuelle de covid terminée.

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Enfin, l’activité de fusion et d’acquisition dans le secteur de la santé devrait connaître cette année un essor relativement important pour les grandes entreprises, en raison des valorisations plus modérées pour les petites et moyennes capitalisations. Des transactions ont déjà été réalisées ou font l’objet de fortes rumeurs dans les domaines de la technologie médicale et de la biotechnologie. Nous nous attendons également à ce que la tendance aux cessions et aux restructurations se poursuive.

Au sein de notre stratégie healthcare, nous avons démarré l’année de manière assez équilibrée entre les sous-secteurs et les différentes approches, et nous suivons les indicateurs clés de performance (KPI) spécifiques pour anticiper les changements d’allocation. Avec de nombreux développements cliniques attendus au cours de l’année, une sélection minutieuse des titres devrait être le moteur de la performance. En ce qui concerne les thèmes d’investissement, nous privilégions deux grands domaines de maladies sur notre radar, à savoir l’obésité et la maladie d’Alzheimer.